“国际汇市近十年来交易量快速地递增，每天的成交量从十年前的8000亿美元(USD)，增长至目前每天超过3万亿美元(USD)，其主因除了新兴市场的崛起带动大批热钱外，另一个主要原因就是在于套息交易的兴风作浪；套息交易运用了大批的交易模型，透过算法交易来创造套利空间，也使得一般投资人进行外汇操作的难度大增，但若能了解算法交易的一些基础思维，那么对于外汇投资，将有很大的帮助。”

　　中国台湾地区外汇交易专业人士高磊昨日在接管《第一财经日报》电话采访时作出上述评论，他1994年就开始涉入外汇交易市场，在实战和钻研了数年之后，于1998年研发出自己的第一代套利交易系统，此后经过不断修改整理，在2006年完成最终版设计。他以“螺丝起子”为网名，将自己十余年来的交易经验在各大外汇交易论坛上与外汇交易者分享。

　　套利和套息

　　套息是指利用外币币种之间储蓄利率的区别赚取较高的利息收入。如美元(USD)存款利率高于日元(JPY)存款利率，如果将手中的日元(JPY)兑换成美元(USD)，一年期存款可以获取4％左右的净息差收益。套利是指利用外汇汇率的波动赚取买卖差价收益。如果在美元(USD)兑日元(JPY)汇率118.00时买进美元(USD)卖出日元(JPY)，当汇率波动至121.54时，再抛出美元(USD)买回日元(JPY)，这一买一卖之间就可以赚取3％的汇差盈利。

　　早期的汇市里，重要是以各国汇率之间因为地区和时间time性所造成的汇率区别来进行套利组合。上世纪90年代日本经济泡沫发生后，伴同了长达十余年的零利率，是套息交易的萌芽时代。而在2000年后，尽管出现网络泡沫重创全球经济，但幸运的是，大型新兴国家如中国、印度、俄罗斯的经济快速崛起，也带动新的热钱涌入国际资本市场，也为套息交易时代正式揭开序幕，风险基金大批借入低息货币，再转存高息货币，将所得的利息差投入金融市场。

　　高磊强调，由于套息交易本身的目标，是为了以安全方法取得更大批的资金来投入资本市场，如股市、房地产等等，在具有息差的优势基础条件下，要通过这样的方法取得资金，所要考虑的风险就是汇率风险。而从2002年开始，越来越多的风投利用各国间不同的利率区别来取得资金，为汇市带来了崭新的面貌，模型交易、程序交易、算法交易大批充斥在外汇交易市场之中，其目标就是在于规避进行套息交易时，所可能产生的汇率风险。

　　“这类基金本身从汇市合赚取的套息收益，其实相对于他们通过套息交易取得资金转投新兴市场合获得的利益，可说是微不足道，不过这却造成了这几年来低息货币汇率继续低迷，高息货币水涨船高，低息货币如日元(JPY)对美元(USD)汇率从102贬值至最低124，而高息货币如澳元(AUD)兑美元(USD)的汇率，则从0.5一路走高至0.9程度之上，澳元(AUD)兑日元(JPY)更是从1∶58走高到1∶107，这样的汇市变更，完全改变了传统汇市的思维，也让交易变得难度更高。”

　　外汇套利交易必定会涉及到对冲基金的概念。高磊表示，最基础的对冲概念就是从美元(USD)为货币兑换基础来做延伸。“譬如买入欧元(EUR)，则沽空英镑(GBP)，由于这两个货币若以美元(USD)为兑换基础，我们只看美元(USD)升跌，那么当欧元(EUR)对美元(USD)上涨时，则英镑(GBP)应当也对美元(USD)上涨，因此当我们买入欧元(EUR)，同时沽空英镑(GBP)，则可以达到反向对冲的风险节制功效。”

　　“由于各国货币的升跌必定受到该国经济远景影响，所以波动的速度与节奏，就未必完全依循着国际上美元(USD)的升跌来进行，所以简易型对冲概念仍旧会具有汇率的风险性，所以对冲基金一定不会只以一两组的货币对来进行对冲组合，而是以更多的货币对来进行对冲组合，譬如当我们完成了买入欧元(EUR)卖出英镑(GBP)的两笔交易，那么我们可以再进行卖出欧元(EUR)/日元(JPY)买入英镑(GBP)/日元(JPY)的交易，然后再进行买入欧元(EUR)/瑞郎(CHF)卖出英镑(GBP)/瑞郎(CHF)的交易，最后进行卖出欧元(EUR)/澳元(AUD)买入英镑(GBP)/澳元(AUD)的交易，如此一来经过多次对冲，汇率波动的风险就会被逐步地降低，这也是为何近年来外汇交易量快速提升的重要原因之一，这就是对冲基金模型交易的基础概念。”

　　算法与比价

　　除此以外，外汇套利交易的一个主要概念是算法交易。“由于每个货币的波动点值略有不同，而且波动的速度也不同，所以单单模型交易，并无法彻底解决汇率波动风险扩张的可能。譬如我们买入欧日卖出镑日，由于欧日的汇价，是由欧元(EUR)汇率乘上日元(JPY)汇率所构成，譬如欧元(EUR)汇率1.53，日元(JPY)汇率为100，则欧日汇率为153，镑日汇率的组成亦同。但是由于英镑(GBP)的汇率在二算价位，远比欧元(EUR)来得高，所以当我们进行这样对冲组合的时候，会创造镑日的波动速度远较欧日来得快，所以单纯的以交易方向性的对冲，就无法节制风险，而必须以杠杆的变更性来做调整。”

　　最后一个主要理念，高磊认为就是比价交易。“很多初入外汇交易市场的交易者，不懂得看交叉汇率，甚至很多交易了一段时间time的交易者，不愿意去看交叉汇率，但是在现今的外汇交易市场，不懂得看交叉汇率是一件十分危险的事情，除非你是一年只交易不到十次的交易者，因为不管是模型交易、算法交易都是大批利用交叉汇率的波动来进行的，直汇波动与交叉汇率波动的关连性高达八成以上，这就和十年前的汇市有很大的不同。因此在了解模型交易和算法交易后，就要懂得进行比价交易。”

　　“所谓比价交易，就是通过交叉汇率来比对出最值得购置的货币；譬如美元(USD)现在走势疲软，我们想要买进非美，但是到底应当是买入欧元(EUR)还是买入英镑(GBP)或是买入澳元(AUD)呢？大多数人通常会选择涨得最少的来买入，因为心理上会认为其他货币都涨这么多了，涨最少的应当要补涨一下。然而通常这时候这样的想法都会是错的，交易者应当观察交叉汇率来进行确定比价，才能够获得正确的确定；以近几个月的英镑(GBP)来说，很多交易者在英镑(GBP)下跌时买入英镑(GBP)，就是认为美元(USD)这么弱，很多货币都创历史高点了，英镑(GBP)却涨得那么少，甚至还下跌，其后英镑(GBP)应当会补涨，但往往事与愿违，主因就在于英镑(GBP)在交叉盘上的表现屡创新低，大部分抵消掉美元(USD)弱势所带来英镑(GBP)上涨的动能。”

　　他最后总结道：“如果你已经是一个具有技巧分析与基础面分析功底的交易者，但在汇市却还不能够达到稳定的获利，甚至不时出现较大的交易风险，那么建议你可以从对冲模型、算法交易及比价交易方面入手，加深一些了解与思维强化，信任将可以大幅提升你的交易能力与获利程度。”

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